Investing.com — Bouygues, Iliad ve Orange’dan oluşan bir konsorsiyumun SFR’nin telekomünikasyon birimine yaptığı 17 milyar avroluk bağlayıcı olmayan teklif kamuoyuna açıklandı ve hızla reddedildi. Bu durum, analistlerin hala yüksek olasılıkla anlaşmayla sonuçlanacağına inandığı yüksek riskli bir müzakere sürecinin başlangıcını oluşturuyor.
JPMorgan’a göre, konsorsiyum teklifin reddedileceğini bilmesine rağmen, bunu kamuoyuna açıklamak baskıyı Patrick Drahi’ye ve borç yapılandırması sonrasında SFR’nin hisselerinin yaklaşık yüzde 45’ini kontrol eden alacaklılara kaydırıyor.
Drahi, 2021 yılında Altice Europe’u borsadan çekerek özelleştirdiği SFR’nin ana şirketi olan Avrupa merkezli telekomünikasyon grubu Altice’in kurucusu ve kontrol eden hissedarıdır.
JPMorgan, “yıldızların hala bir anlaşma için sıralandığını” ve “önümüzdeki yolun neredeyse kaçınılmaz göründüğünü” yazarak, Drahi, alacaklılar ve teklif veren konsorsiyum arasında nadir görülen bir baskı noktaları uyumuna işaret ediyor.
Wall Street devi, tüm tarafların bir anlaşmaya varmak için stratejik teşviklere sahip olduğunu vurguluyor. Drahi için satış “hisse değeri yaratmanın tek yolu”, alacaklılar yeni bir yapılandırmadan kaçınmak istiyor ve teklif veren operatörler piyasayı düzeltmek ve sinerjileri açığa çıkarmanın bir yolu olarak konsolidasyonu görüyor.
SFR’nin FAVÖK’ünün hala çift haneli oranda düşmesi ve kaldıraç oranının yaklaşık 5x olması nedeniyle, analistler şirketin 23 milyar avro hedeflediği iddialarına rağmen sınırlı bir pazarlık gücüne sahip olduğunu savunuyor.
JPMorgan, tek başına değeri yaklaşık 16 milyar avro olarak tahmin ediyor ve anlaşma ekonomisinin, satıcı beklentilerinin oldukça altında ancak 17 milyar avroluk başlık teklifinin üzerinde, 20,5 milyar avroya yakın bir satın alma desteklediğini görüyor.
Banka, Drahi’nin birden fazla alıcıyı yokladığı bildirilirken, raporda alıntılanan piyasa kaynaklarının “sadece bir alıcı” olduğu ve konsorsiyumun teklifi 18 milyar avronun ötesine çıkarma kapasitesinin sınırlı olabileceği konusunda ısrar ettiğini belirtiyor.
Zaman baskısı bir başka önemli faktör. JPMorgan analistleri, SFR’nin son yapılandırmasının borç vadelerini ertelediğini, ancak düzenleyici onayın 13-18 ay süreceğini ve 2029 vadelerinden önce tamamlanması için herhangi bir anlaşmanın 2026 ortasına kadar imzalanması gerektiğini söylüyor.
Analistler, bir işlem olmadan SFR’nin Drahi’nin tüm hisse değerini kaybedebileceği başka bir temerrüt senaryosu riski taşıdığı konusunda uyarıyor.
Sendikalar ve politikacılar potansiyel iş kayıpları ve mağaza kapanışları konusunda endişelerini dile getirerek, ileride düzenleyici ve sosyal tepkiye işaret ediyor.
Konsolidasyondan bağımsız olarak, JPMorgan Bouygues ve Orange konusunda iyimser kalmaya devam ediyor. Orange için analistler, 2025’i MasOrange gelirleri, potansiyel bir satın alma ve yönetimin çift haneli EPS ve nakit akışı büyümesine rehberlik edebileceği Şubat 2026 sermaye piyasaları günü dahil olmak üzere yaklaşan katalizörlerle “atılım yılı” olarak nitelendiriyor.
JPMorgan’ın yakın zamanda Ağırlık Artır’a yükselttiği Bouygues’in değerinin düşük olduğu, Equans marj genişlemesi ve potansiyel ek M&A’dan daha fazla yukarı yönlü potansiyele sahip olduğu görülüyor ve enerji geçişi ve veri altyapısı temalarına maruz kalmasının yatırımcı ilgisini çekmesi bekleniyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
