Investing.com — Fitch Ratings, ACCO Brands Corporation’un notlarını, Varsayılan Durumunda İhraççı Notu (IDR) dahil olmak üzere ’BB’den ’BB-’ye düşürdü. Not indirimi ayrıca ACCO Brands Australia Holding Pty Limited’in öncelikli teminatlı rotatif kredi imkanı ve öncelikli teminatlı vadeli kredi notlarını da etkiledi. Bu notlar ’BBB-’ / ’RR1’den ’BB+’ / ’RR1’e revize edildi. ACCO’nun öncelikli teminatsız tahvilleri ’BB’ / ’RR4’ten ’BB-’ / ’RR4’e düşürüldü. Not Görünümü Negatif.
Not indirimi, Fitch’in ACCO’nun kaldıraç oranının önümüzdeki birkaç yıl boyunca 3,5x’in üzerinde kalacağı ve FAVÖK’ün 200 milyon doların altında kalacağı beklentisinden kaynaklanıyor. Bu değerler, Fitch’in önceki projeksiyonlarından daha düşük. Fitch, ACCO’nun FAVÖK’ünün 2025’te yaklaşık 190 milyon dolara düşebileceğini ve kaldıraç oranının 4,0x’i aşabileceğini öngörüyor. Şirket FAVÖK’ünü bu seviyelerde tutarken borçlarını azaltabilir ve kaldıraç oranını 4,0x’in altında tutabilirse, Fitch ACCO’nun Görünümünü stabilize edebilir.
Fitch’in baz senaryosu, ACCO’nun kaldıraç oranının önümüzdeki birkaç yıl boyunca 3,5x’in üzerinde kalacağını varsayıyor. Bu, kaldıraç oranının 2025’te 3,5x’in altına düşeceği yönündeki önceki beklentilerden daha yüksek. Kaldıraç oranı 2025’te 2024’teki 3,7x’ten yaklaşık 4,2x’e yükselebilir. Ardından borç azaltımı sayesinde 2026 ve sonrasında orta-yüksek 3,0x aralığına düşmesi bekleniyor. FAVÖK’teki daha fazla düşüş veya borçla finanse edilen satın almalar, kaldıraç oranının 4,0x’lik düşürme duyarlılığının üzerinde kalmasına neden olabilir.
Fitch, ACCO’nun satışlarının 2025’te yüksek tek haneli oranda düşerek 2024’teki 1,67 milyar dolardan yaklaşık 1,5 milyar dolara gerilemesini bekliyor. Yapısal düşüşler, zayıf talep ve portföy rasyonalizasyonundan kaynaklanan satışlar üzerindeki aşağı yönlü baskının, tarifelerle ilgili talep gerilemesi ve olumsuz tüketici duyarlılığı ile daha da kötüleşmesi bekleniyor.
ACCO’nun dijital teknolojilere geçiş ve kağıttan uzaklaşma nedeniyle ofis ürünleri kategorisindeki yapısal düşüşlere maruz kalması, kredi profilinde önemli bir zorluk teşkil ediyor. ACCO, anlamlı bir organik büyümeyi desteklemek için iş karmasını daha az döngüsel veya daha yüksek büyüme kategorilerine doğru başarıyla kaydıran satın almalar yapmak zorunda kalabilir.
ACCO’nun gelirin orta tek haneli yüzde aralığında serbest nakit akışı marjları oluşturması ve likidite profilini desteklemesi bekleniyor. Şirket, Ekim 2024’te kredi imkanlarını uzattıktan sonra yakın vadeli borç vadeleri bulunmuyor. Şirket, 2025’in ilk çeyreğinde 10 milyon dolarlık bir satın alma gerçekleştirdi ve milyon dolarlık hisse geri alımı yaptı.
ACCO’nun ’BB-’ notu, önümüzdeki birkaç yıl boyunca kaldıraç oranının 3,5x’in üzerinde sürdürülmesini ve yapısal zorluklardan kaynaklanan son birkaç yıldaki önemli ölçek düşüşünü yansıtıyor. Bununla birlikte, tutarlı serbest nakit akışı oluşturma ve iyi karlılık ile dengeleniyor. Negatif Görünüm, şirketin önümüzdeki 12-24 ay içinde kaldıraç oranını 4,0x’in altında tutarken operasyonlarını stabilize edemeyeceği endişelerinden kaynaklanıyor.
Fitch, ACCO’nun birinci sıra teminatlı borcunu ’BB+’ / ’RR1’ olarak derecelendiriyor. Bu, temerrüt durumunda olağanüstü geri kazanım beklentilerini yansıtarak IDR’den iki kademe yukarıda. ACCO’nun teminatsız borcu ortalama geri kazanım beklentilerine sahip ve ’BB-’ / ’RR4’ olarak derecelendiriliyor.
Düşürmeye yol açabilecek faktörler arasında satışlarda veya karlılıkta FAVÖK’ün 150 milyon dolara yaklaşmasına neden olan sürekli düşüşler, FAVÖK kaldıracının 4,0x’in üzerinde sürdürülmesi veya satın almanın kapanışından sonraki 12-24 ay içinde FAVÖK kaldıracını 4,0x’in altına düşürmek için somut bir plan olmadan borçla finanse edilen bir satın alma yer alıyor.
Öte yandan, mevcut iş modeli ve sektör sorunları göz önüne alındığında, yakın vadede bir yükseltme olası değil. Bununla birlikte, ACCO iş karmasını daha az döngüsel veya daha yüksek büyüme kategorilerine doğru başarıyla kaydıran, istikrarlı satışları destekleyen, FAVÖK’ü orta-yüksek 200 milyon dolar aralığında sürdüren ve FAVÖK kaldıracını 3,5x’in altında tutan olumlu satın almalar yaparsa bir yükseltme mümkün olabilir. Fitch, ACCO’nun önümüzdeki 12-24 ay içinde işini ve operasyonlarını stabilize ederken kaldıraç oranını 4,0x’in altında tutabileceğine dair artan bir güven kazanırsa Görünüm stabilize edilebilir.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
